Victor Ribes

Victor RibesOct 22, 2026

Tether tiene 115.000 millones de dólares en letras del Tesoro estadounidense. El tenedor de USDT recibe un 0 % de ese rendimiento. El capital procede, en última instancia, de la demanda de USDT: un ahorrador en Nigeria, una empresa que necesita pagar a un proveedor en sábado, una tesorería que necesita mover dólares fuera del horario bancario. Todos reciben a cambio dólares digitales. El rendimiento de las reservas queda en otro sitio. ––– La GENIUS Act institucionaliza este modelo para las stablecoins de pago reguladas en Estados Unidos: ⁃ Exige un respaldo 1:1 con activos líquidos. ⁃ Entre ellos permite deuda del Tesoro estadounidense con vencimientos de hasta 93 días. ⁃ Su sección 4(a)(11) prohíbe al emisor pagar intereses al tenedor simplemente por mantener la stablecoin. Tether todavía no opera bajo este régimen, pero su modelo permite ver la economía que hay detrás. En el segundo trimestre declaró 1.500 millones de dólares de beneficio operativo neto, impulsado principalmente por su cartera de Treasuries y repos. ––– Craig Tindale lo ha relacionado esta semana en Bitcoin Magazine con un concepto bastante más claro: «la represión financiera» Después de la Segunda Guerra Mundial, mantener el coste de financiación del Estado por debajo del rendimiento económico permitió reducir el peso de la deuda a costa del ahorrador. Ahora el mecanismo es distinto. No hace falta obligar a un ahorrador nigeriano a financiar deuda estadounidense. Para quien guarda nairas, un dólar digital al 0 % puede seguir siendo mejor trato que mantener su moneda local. Y ahí aparece una asimetría interesante: Estados Unidos exporta dólares digitales al 0 % mientras el rendimiento de los activos que los respaldan permanece en el sistema. Mi lectura es que este modelo tiene mucho más sentido cuanto peor es la alternativa monetaria del usuario. Para una tesorería europea, el cálculo cambia. El ahorro en liquidación, comisiones y disponibilidad 24/7 tiene que compensar el rendimiento al que renuncia ese saldo frente a alternativas como un fondo monetario.

Victor RibesOct 19, 2026

El primer préstamo sindicado sobre blockchain se firmó en 2018. El primero que se gestiona entero sobre blockchain, la semana pasada. Los dos, de 150 millones de euros. En noviembre de 2018, BBVA cerró con Red Eléctrica un sindicado negociado sobre una red privada. Firmado el contrato, su huella quedó en una red pública de pruebas de #Ethereum. Lo que vino después, los intereses, los pagos, el día a día del préstamo, no formaba parte del anuncio. El miércoles 15, Iberdrola, BBVA y Santander anunciaron otro sindicado del mismo importe. La plataforma es de ioBuilders, desarrollada con los dos bancos, y esta vez el registro compartido sigue vigente después de la firma. ––– Mi lectura: lo que cambia aquí no es el contrato. Es el trabajo del banco agente. En un sindicado cada financiador lleva su copia del préstamo y el agente las cuadra. Avisa de los pagos, reparte intereses, vigila los covenants y recalcula quién cobra qué cada vez que una participación cambia de manos. Eso es justo lo que ahora ejecuta el registro. Al agente le queda validar el dato y resolver lo que el contrato no previó. Menos horas de conciliación y la misma responsabilidad. ––– Con dos bancos, el ahorro todavía es pequeño. Los bancos dicen que sumarán participantes de forma gradual, y esa es la cifra que yo miraría, no los 150 millones: cuántos financiadores entran y cuántas cesiones pasan por el libro en el primer año. Si tu empresa tiene sindicados vivos, pregunta a tu agente qué parte de los avisos, los cálculos de intereses y los controles de covenants sigue haciéndose a mano. Esa parte también está en la comisión de agencia que pagas.

Victor RibesOct 13, 2026

El mercado de acciones tokenizadas se ha multiplicado casi por diez en 21 meses. Y los dos jugadores que más esperaba acaban de irse a 2027. Morgan Stanley dijo en marzo que tendría acciones tokenizadas en su sistema de negociación en la segunda mitad de 2026. En Token2049 lo ha movido al primer trimestre de 2027. B3, la bolsa de Brasil, pide licencia al banco central antes del 30 de octubre y lanzará las suyas también a principios de 2027. The Block contaba el 8 de octubre casi 2.600 acciones tokenizadas en circulación. Detrás hay 913 empresas. El 1,5 % de las cotizadas del mundo. Las dos noticias no se contradicen. Es que «acción tokenizada» son hoy tres productos distintos. ––– 01. El envoltorio Un tercero compra la acción, la guarda en custodia y emite un token que la representa. Es lo que más ha crecido: de $278M a principios de 2025 a 2.650 millones al cierre del tercer trimestre. ⇾ Punto débil: la misma acción de Apple vive en varios tokens, varias cadenas y varios libros de órdenes. El International Monetary Fund lo describía el mismo día: negociación fragmentada entre plataformas y redes, que impide formar precio. Hay más tokens que empresas, y ninguno junta la liquidez del resto. 02. El espejo La acción tokenizada es el mismo título que la tradicional: mismo ISIN, mismo libro de órdenes, intercambiables. Es lo que ha hecho ClearToken en Reino Unido y lo que B3 ha diseñado para 2027. ⇾ Punto débil: hereda D+2 y el horario de la bolsa. El propio B3 reconoce que liquidar fuera de D+2 exige cambios regulatorios. La tecnología ya está; el 24/7 lo decide el regulador. 03. El raíl El bróker regulado que da a sus clientes institucionales acceso a cualquiera de los dos anteriores. Es la pieza de Morgan Stanley. ⇾ Punto débil: no hay producto que listar. Su responsable de estrategia de activos digitales lo dijo tal cual: «la demanda de los clientes no existe porque el producto no existe». Y la Reserva Federal aún no ha dicho qué puede hacer un banco con esto. ––– El crecimiento que miden los titulares es el del envoltorio (wrapper), la vía que más fragmenta el mercado. Las dos que unifican, el espejo y el raíl, son las que se han ido a 2027. Hoy contamos cuántos tokens hay. En 2027 nos tendremos que fijar en cuántos valen lo mismo que la acción.